2026.03.25
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作者 | 第一财经 葛唯尔
穆迪分析（Moody's Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）在最新发布的展望报告《伊朗石油冲击》中发出警告：霍尔木兹海峡的关闭不仅直接推高了美国通胀，更是在美国经济最脆弱的节点上猛击了一记重拳。穆迪测算，未来一年内美国经济陷入衰退的概率已达49%，距离50%的警戒线仅一步之遥。
“政策全都在天上飞，贸易政策、移民政策、外交政策。”赞迪在接受第一财经记者专访时表示，“华盛顿释放了太多的戏剧性。”
马克·赞迪接受第一财经记者采访
能源冲击下的K型分化与衰退
赞迪认为，这场能源危机是对美国消费者的沉重打击，且这种打击在“K型经济”的背景下呈现出极端的差异化。
“汽油价格每上涨一美分，美国消费者一年就需要额外支出14亿美元。简单测算下，如果油价维持在目前的水平，到明年这个时候，美国人在加油站将要多花700亿美元。”赞迪在报告中写道，如果油价持续高企，鉴于其对多个行业的溢出效应，消费者明年购买同样的商品和服务将需要额外支出1500亿美元。
赞迪表示，低收入群体更大比例的工资将用于能源和必需品支出，他们是油价上涨的第一批受害者，反映为实实在在的购买力流失。据美国汽车协会（AAA）数据，截至3月24日全美平均汽油价格为每加仑3.977美元，较一个月前上涨近35%。
相比之下，全美收入前20%，即年薪17.5万美元以上的群体此前得益于股市财富的增长，则展现出了极强的韧性，贡献了全美60%的消费。但赞迪警告，这种支撑消费的财富效应极易因股市修正而蒸发：“目前高收入群体强劲的消费力很大程度上源于股票估值的激增……但如果股市估值过高、出现泡沫并开始修正，这无疑会破坏消费支出的积极势头。届时，美国经济将陷入挣扎，并极有可能滑入衰退。”
过去一个月，标普500指数和纳指累计跌幅分别为5.6%和6%。
赞迪进一步分析认为，石油价格上涨带来的生活成本激增，已经完全抵消了“大而美”法案预期的所有红利。原本被视为经济增长引擎的减税政策，现在仅仅沦为了对冲高额油价的一块“止痛贴”。尽管目前美国自产石油量已足以覆盖自用，但在全球定价体系下，美国消费者依然无法独善其身。由于能源生产商对价格波动的持续性存疑，在扩大再生产和雇佣方面表现得极为迟缓，这意味着油价上涨带来的痛苦是即时的，而收益则是滞后且微弱的。
赞迪强调，在其他条件不变的情况下，今年第二季度油价只需平均接近每桶125美元，美国经济衰退就会很快发生。
美联储“进退维谷”
在能源危机袭来以前，美联储正陷于看似稳定的经济增速和愈显疲软的就业市场之间，石油冲击瞬间打破这一平衡。
能源价格飙升引发了市场对通胀、甚至滞胀的深刻担忧。根据芝加哥商品交易所（CME）最新的美联储观察工具显示，市场预期美联储在年底前按兵不动的概率已超过70%，甚至有约15%的概率转向加息。
一个月前，赞迪曾预测美联储今年有望实现两到三次降息。但随着石油危机的爆发，这一预测正面临被全盘推翻的风险。赞迪认为，油价每上涨10美元，通常会为通胀率贡献15到20个基点。若油价维持高位，今年晚些时候美国通胀率或将攀升至高达4%。
而在极度动荡的经济预期中，美联储将迎来新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下极度动荡的交接期。“这绝对是几十年来（最分裂的一届）。至少在我作为专业经济学家的记忆中是这样。我从1990年开始担任经济学家，至今已有35年，这将是我观察过的、充满最多异议的一届联邦公开市场委员会（FOMC）。”赞迪向记者表示。
这种前所未有的分歧不仅体现在对通胀和就业的判断上，更体现在新任主席如何统领全局的挑战上。赞迪认为，沃什面临的是一项极其艰巨的任务：“你甚至可以轻易构想出这样一种情景：如果新任美联储主席凯文·沃什与委员会的最终决定存在分歧，即美联储主席本人对FOMC做出的决定投下反对票，这将是史无前例的。这不仅会让市场感到困惑，还会极大增加市场的波动性。”
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